不加息! 加拿大经济逼近关键节点, 经济学家警告央行: 别再暗示加息

据温哥华港湾综合报道：加拿大经济正再次逼近一个敏感节点。最新数据显示，今年第一季度实际国内生产总值（GDP）按年化计算下降0.1%，而此前第四季度已下滑1%。

这意味着，市场常用的“连续两个季度负增长”这一衰退判定经验法则已经基本满足——尽管这并非官方标准。

在加拿大，衰退通常由C.D. Howe研究所的商业周期委员会事后认定。该机构会综合就业、收入及产出等多个指标，从“深度、持续时间与广度”三个维度进行评估，而不仅仅依赖GDP数据。目前官方尚未正式宣布衰退，但从各项指标来看，已经非常接近。

问题在于，这不仅是连续两个季度GDP收缩，更是在过去四个季度中有三个季度出现下滑，使得同比增速已经略微转负。

从历史经验来看，只有1986年和2015年能源行业崩溃时期，在出现同比负增长的情况下未被认定为衰退。而当前情况更为复杂，因为劳动力市场也开始同步恶化——就业出现净减少，失业率持续上升。

更令人意外的是，这一GDP结果与市场此前普遍预测的1.5%年化增长形成巨大反差。即便库存累积为GDP贡献了高达4.3个百分点的年化增速，依然无法扭转整体下行趋势。

在这种背景下，如果加拿大央行还考虑加息，几乎难以理解——但现实是，过去两个月的货币市场却始终在押注加息，这种定价显得相当荒谬。

劳动力市场已显露“衰退特征”

经济放缓并不仅体现在GDP上，劳动力市场的变化同样具有明显的周期信号。尽管5月就业数据尚未公布，但已有趋势足以说明问题：在就业持续走弱的情况下，加拿大央行几乎不可能选择加息。

然而，货币市场却依然顽固地押注政策收紧，仿佛“叼着骨头不松口的狗”。在GDP收缩、就业疲软以及通胀已处于央行舒适区间的背景下，如果不是美伊冲突推高油价，当前讨论的重点本应是是否恢复降息周期，而非加息。

回看近期数据，4月份就业人数减少17,700人，而市场原本预期增加1万人。

今年以来，加拿大累计流失超过112,000个工作岗位，按年化计算下降1.6%。即便如此，货币市场仍预计未来一年可能出现约两次加息，这种预期与现实之间的脱节愈发明显。

利率敏感行业率先承压

从行业结构来看，对利率最敏感的领域已经率先“发出信号”。建筑业减少15,700个岗位，批发与零售业减少8,300个岗位，制造业减少1,500个岗位，并且在过去四个月中有三个月出现下滑。

制造业的持续疲软也释放出一个更深层信号：加拿大当前更需要的是一个相对疲弱的汇率环境，而不是强势加元。上周公布的疲软GDP数据，某种程度上已经在推动汇率向这一方向调整。

与此同时，就业质量也在恶化。全职岗位减少46,700个，并出现五年来首次同比完全停滞。失业率升至6.9%，创六个月新高（1月为6.5%，2月和3月为6.7%）。劳动力市场的“松弛”正在扩大，并开始对工资增长形成下行压力。

通胀压力难以持续

在这样的宏观环境下，通胀风险其实正在被削弱。即便能源价格因地缘政治冲击短期上升，也很难在疲弱的劳动力市场中持续传导。最终结果往往是实际收入受损、消费走弱，从而对通胀形成反向压制。

与此同时，工作时长也在下降。最新数据显示，工作时长环比下滑0.1%，过去三个月中已有两个月出现下降。如果生产率没有显著提升，这将从供给端对第二季度GDP构成进一步下行压力。

央行不应释放错误信号

综合来看，无论是经济增长还是劳动力市场，加拿大都在失去此前的动能。资源闲置正在扩大，而这种“松弛”本身具有明显的去通胀效应。

在这种背景下，加拿大央行行长Tiff Macklem最理性的选择，是避免任何关于加息的暗示。因为哪怕只是言辞上的偏鹰信号，也可能引发债券市场过度反应，导致金融环境不必要地收紧，从而进一步加剧经济下行压力。

来源：温哥华港湾综合